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肖磊:大周期将至,美联储降息豆腐嘴刀子心

2019-8-1 09:30| 发布者: admin| 查看: 197| 评论: 0|原作者: 肖磊看市

作者:肖磊看市

公众号:kanshi1314



由于美元是全球诸多资产的计价货币,又是全球各大主权货币的影子锚定货币,美联储作为实质意义上的“全球央行”,其一举一动都备受关注,这次时隔十年首次降息,对市场的影响将是非常深远的。


上一轮降息周期是2007年9月至2008年12月,大家都知道发生了什么。当时美国次贷危机席卷全球,美联储在此期间将联邦基金利率从5.25%一口气降到了接近零的0.25%,全球央行不仅最大限度的跟随美联储降息,而且在财政政策等方面更是大胆扩张,致使全球资产出现了接近十年的疯狂上涨,美国股市录得历史以来最长的牛市,中国方面,房价也创造了历史。


好在美国适可而止,在2015年末开始加息,启动了加息周期,将利率从0.25%提升到了此次降息之前的2.5%,可是市场已经难以承受美联储继续加息。本次开启降息的理由当中,美联储列出来的第一个理由,其实不是美国经济本身的恶化,而是全球其他国家经济的衰退,对于美国来说,是一种预防性降息。


要说清楚这一轮降息的影响,其实还需要明白上一轮加息的逻辑。我在2016年6月份的时候写过一篇分析,标题是,“如何对美联储加息做量化预测”,其中提到,根据美联储最近四十年来的五次加息看,每次加息的起始利率和目标利率都在逐步下降。


当时我预测的是最高加息至3.5%

 

其实降息的逻辑也是如此,这一轮美联储所启动的降息,可以说将是人类货币史上一次重大的货币政策转折点,因为美联储历史上的最低利率,已经接近于零,如果按照最近五十年降息周期当中,每次最低利率都会创出新低,那么这次美联储降息的终点,将可能是0,更可能是负利率。


关于这次降息,市场的解读目前依然充满争议,因为按照会后的言辞来看,美联储实际上并不认为自己启动了长的降息周期,并暗示年内最多再降息一次,被市场认为是不够的“鸽派”,就连特朗普也发出社交媒体评论,表示令人失望。

 

美联储一贯的作风是,当行动方面激进的时候,舆论层面的引导会保守,也就是逆向引导。要搞清楚美联储真正的意图和方向,还需要看几个信息。


第一个是,美联储提前终结缩表计划,这一行动表明,美联储的紧缩政策已经终结,新的大周期已经开始,必要的时候,扩张资产负债表的行动会随时启动。


第二个是,弱化了通胀对就业的影响,意思是,未来因降息问题,出现了通胀数据上升,就业数据有所下降的情况,也不要认为是降息和通胀上升所致,因为两者关系非常弱。其实这就为持续降息,以及推升通胀预期做了解释。


第三个是,美国二季度经济增长已经降至2.1%,如果按照这个增长,当前2.5%的利率就显得很高了,这种背景下,几乎没有什么力量能阻止美联储降息。

 

当然,降息周期虽然非常确定,但本次降息给市场带来的影响,可能并不能跟2007年至2008的降息周期相提并论,因为这是一次预防性和竞争性降息。而且降息所带来的前期影响,已经在逐步消化。


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我也统计了自美元跟黄金脱钩,也就是1971年以来美联储在联邦基金利率上面的操作,是如何影响美元指数走势的,发现一个很有意思的现象,就是在上个世纪80年代以前,利率的调整,往往超前于指数的调整,而在80年代之后,利率的调整往往落后于指数的调整。

 

这是什么意思呢,也就是说,当前背景下,如果降息,其实美元会提前下跌。但这次降息并没有带来美元的提前走弱,这就是为什么特朗普等非常恼怒的地方,也是美联储决心要推升通胀的逻辑所在。


因为并不是美联储降息的逻辑对美元汇率无法发挥作用,而是为了应对美联储降息,各国已经提前做了对冲准备,再加上其他的原因,比如英镑和欧元因英国脱欧,以及增长放缓等问题,持续下挫,被动推升了美元汇率,降息预期对美元指数暂时没有带来太大的影响。

 

因此,这一次美联储降息措施,可能很难用指数的涨跌的来判断美元走势,需要用实际购买力走向来衡量。对于投资者情绪的影响,也需要分开来看,跟2008年相比,这次是战略性降息,大家首先并未陷入恐慌性的风险当中,对政策的反馈其实是温和而长远的,但是不可逆的,择时其实就显得尤为重要。


文/肖磊(如果担心错过重要分析,请关注肖磊看市公众号)



PS:

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